Dell Technologies (NYSE: DELL) no es una acción tecnológica ordinaria, como lo demuestra el hecho de que la acción todavía cotiza muy por encima de los niveles previos a la pandemia.Es posible que Dell no esté creciendo al mismo ritmo que sus contrapartes tecnológicas, pero la compañía está obteniendo sólidas ganancias GAAP y está recomprando sus acciones baratas.El crecimiento lento es probablemente el mejor resultado que los inversores pueden esperar en el futuro, pero podría ser suficiente para justificar una expansión múltiple significativa, junto con rendimientos de dos dígitos que podrían ser suficientes para obtener rendimientos mejores que los del mercado.A medida que la compañía publica su informe de ganancias el lunes 21 de noviembre, la baja valoración de las acciones las convierte en una buena compra antes del comunicado de prensa.
Dell está un 30 % por debajo de su máximo histórico establecido a principios de este año, pero todavía un 80 % por encima de los niveles previos a la pandemia.
Gran parte de este sólido desempeño se debió al tremendo progreso logrado en la reducción de la carga de la deuda.La última vez que miré las acciones de DELL fue en julio, cuando lo recomendé como compra debido a su baja relación precio-beneficio.Desde entonces, la acción ha caído un 11%, lo que hace que la propuesta de valor sea aún más atractiva.
En el trimestre más reciente, los ingresos totales de Dell aumentaron un 9 % y los ingresos operativos no GAAP aumentaron un 4 %.Sin embargo, el crecimiento general no cuenta toda la historia.El Grupo de Soluciones para Clientes (división de PC) registró un sólido crecimiento de ingresos del 9 %, pero en una conferencia telefónica, Dell señaló que el entorno macro se ha deteriorado significativamente desde el último comentario en mayo, pero también señaló que han logrado compensar la demanda más débil. afectando los precios de venta promedio más altos y las mejoras en la cadena de suministro en el manejo de inventario.La Compañía no puede beneficiarse de dichas compensaciones.
Dell ganó participación de mercado de PC en 34 de los últimos 38 trimestres y actualmente lidera el mercado de PC de negocios.
Cabe destacar que el Grupo de Soluciones de Infraestructura creció más rápido debido a los mayores márgenes en este segmento de negocios.
A pesar de la CAGR de Dell de solo el 6 % desde 2019, la empresa logró reducir la deuda neta en $37 400 millones, reduciendo el apalancamiento a 1,7 veces la relación deuda/EBITDA.
La administración ha hecho de la devolución de efectivo a los accionistas una prioridad en su asignación de capital y está pagando dividendos trimestrales y recomprando acciones.La compañía recompró acciones por un valor de $608 millones durante el trimestre y tiene la intención de devolver hasta el 60 % del flujo de caja libre (basado en aproximadamente el 100 % de los ingresos netos convertidos en flujo de caja libre) a los accionistas.
De cara al futuro, Dell espera que los ingresos totales caigan un 8% año tras año, lo que refleja una demanda débil continua y una probable incapacidad para compensar esto con aumentos de precios.Dell espera que las ganancias por acción se mantengan estables año tras año debido al impacto de las recompras de acciones y una mayor contribución de la unidad comercial ISG de mayor margen antes mencionada.
Dada una serie de informes de ganancias tecnológicas decepcionantes, no sorprende que los analistas hayan reducido las estimaciones de ganancias por acción para el trimestre más reciente, aunque los pronósticos de consenso aún sugieren ganancias no GAAP de una recomendación.
Los accionistas potenciales deben entender que Dell no va a ofrecer las tasas de crecimiento del 20 % al 30 % que son típicas para las acciones tecnológicas.Sin embargo, a diferencia de las acciones de tecnología típicas, Dell gana bajo GAAP y cotiza en múltiplos de ganancias de un solo dígito.
La gerencia espera un crecimiento de las ganancias por acción del 6 % a largo plazo basado en un crecimiento anual de los ingresos del 3 % al 4 %.Las acciones cotizan a 6,3 veces las ganancias, pero el objetivo de la gerencia es simplemente devolver hasta el 60% de las ganancias a los accionistas a través de dividendos y recompras de acciones.Esto significa que una rentabilidad para el accionista de alrededor del 9,5 % y una previsión de crecimiento de los ingresos del 3 % al 4 % deberían ser suficientes para generar rentabilidades de dos dígitos.Pero eso suponiendo que no haya expansiones múltiples, y sospecho que las acciones deberían revaluarse con el tiempo a medida que la compañía continúa recomprando acciones a un ritmo tan agresivo.Además, al reducir el apalancamiento a una relación objetivo de deuda/EBITDA de 1.5x, la gerencia puede tener más flexibilidad para usar el efectivo no asignado para otros fines. Si bien la administración parece estar más enfocada en usar el exceso de efectivo para fusiones y adquisiciones, espero recompras de acciones más agresivas y que las fusiones y adquisiciones se lleven a cabo solo después de que las acciones se hayan revaluado más alto. Si bien la administración parece estar más enfocada en usar el exceso de efectivo para fusiones y adquisiciones, espero recompras de acciones más agresivas y que las fusiones y adquisiciones se lleven a cabo solo después de que las acciones se hayan revaluado más alto. Si bien la administración parece estar más enfocada en usar el exceso de efectivo de fusiones y adquisiciones, espero recompras de acciones y fusiones y adquisiciones más agresivas que solo tendrán lugar después de la revalorización de las acciones. Si bien la gerencia parece estar más enfocada en usar el exceso de efectivo para fusiones y adquisiciones, espero recompras y fusiones y adquisiciones más agresivas solo después de que las acciones se revaloricen más.Me parece poco probable que una empresa que recompre alrededor del 6 % de sus acciones al año cotice con una ganancia de 6,3 veces sus ganancias, y esta opinión aumenta significativamente si una empresa recompra hasta el 14 % de sus acciones en circulación al año. .Pude ver que las acciones se revalorizaron con ganancias de 10 a 12 veces, lo que implica un potencial alcista de más del 60 % solo con la expansión múltiple.Este multiplicador la pondría a la par con otras empresas tecnológicas establecidas como Cisco (CSCO) y Oracle (ORCL).
¿Cuáles son los principales riesgos?En primer lugar, es probable que el crecimiento quede fuera del rango del 3% al 4%.Las empresas de crecimiento lento han temido durante mucho tiempo que el crecimiento eventualmente se desvanezca y se vuelva negativo. Otro riesgo es si la dirección aprovecha el balance para financiar las ambiciones de fusiones y adquisiciones. Otro riesgo es si la dirección aprovecha el balance para financiar las ambiciones de fusiones y adquisiciones. Otro riesgo es que la dirección utilice el balance para financiar ambiciones de fusiones y adquisiciones. Otro riesgo es si la dirección utilizará su balance para financiar las ambiciones de fusiones y adquisiciones. Considero que el camino hacia una recalificación múltiple depende de un menor apalancamiento y un programa de recompra de acciones más agresivo, pero una iniciativa de fusiones y adquisiciones impulsada por la deuda funcionaría en la dirección opuesta y posiblemente haría que las acciones siguieran cotizando a múltiplos descontados. Considero que el camino hacia una recalificación múltiple depende de un menor apalancamiento y un programa de recompra de acciones más agresivo, pero una iniciativa de fusiones y adquisiciones impulsada por la deuda funcionaría en la dirección opuesta y posiblemente haría que las acciones siguieran cotizando a múltiplos descontados. Considero que el camino hacia una revisión de calificación múltiple depende de un apalancamiento más bajo y un programa de recompra de acciones más agresivo, pero una iniciativa de fusiones y adquisiciones basada en la deuda funcionaría en la dirección opuesta y posiblemente obligaría a las acciones a continuar cotizando con múltiplos de descuento. Creo que el camino hacia múltiples revisiones de calificación depende de un menor apalancamiento y un programa de recompra de acciones más agresivo, pero un programa de fusiones y adquisiciones basado en deuda tendría el efecto contrario y probablemente mantendría el comercio de acciones en un múltiplo descontado.También vale la pena mencionar que el riesgo de "tomar el control" ha surgido antes.En particular, existe el riesgo de que el precio de las acciones caiga y el CEO de Dell intente comprar acciones a un precio más bajo, decepcionando a los accionistas que compraron a un precio más alto.
Sigo creyendo que las acciones de DELL deben comprarse ante un colapso tecnológico, aunque los riesgos anteriores las mantienen bajas.
Las acciones de crecimiento colapsaron.Cuando lo compras, las calles están llenas de sangre y nadie quiere comprarlo.Proporcioné a los suscriptores de Best of Breed Growth Stocks la lista Tech Crash 2022, y aquí está mi lista de dónde comprar durante el colapso tecnológico.
Julian Lin es un analista financiero sénior.Julian Lin dirige Best Of Breed Growth Stocks, un servicio de investigación que descubre las altas creencias de los futuros ganadores.
Divulgación: Tengo/tenemos una posición larga rentable en acciones de DELL a través de la propiedad de acciones, opciones u otros derivados.Este artículo fue escrito por mí y expresa mi propia opinión.No recibí ninguna compensación (excepto por Seeking Alpha).No tengo ninguna relación comercial con ninguna de las empresas enumeradas en este artículo.
Hora de publicación: 18-nov-2022